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【重磅】科創板規則正式發布!企業可最快下周一提交IPO申請,達晨財智等創投機構為你火線解讀
發布日期:2019-03-08

科創板推進的步伐正以肉眼可見的速度加快。

征求意見稿的期限剛剛結束,3月1日,設立科創板并試點注冊制主要制度規則試行版正式發布,共2+6個文件,當中對科創企業注冊要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標準、詢價方式、持續督導等方面都進行了相應規定。

而在規則正式發布后,即日起,有意科創板的企業可以按照上市審核和注冊程序向有關部門遞交申報材料。

規則出臺后,證券時報·創業資本匯記者火速采訪數名一線創投機構負責人,對最新落地的科創板規則進行了詳細解讀。

創投機構解讀:座談會意見基本被采納,對行業長期利好

達晨財智執行合伙人、總裁 肖冰:規則為未來留下了一定改變的空間

在注冊制基礎上的科創板的設立,對中國資本市場是一個革命性的變化,對人民幣基金未來投資方向、投資理念都會產生巨大的挑戰。在這種情況下,如果創投機構自身不去面對制度變化、估值體系的變化去做出改變,就被市場所淘汰。

從最終落地的規則來看,前期座談會部分業內建設性的意見還是被吸取了,相比征求意見稿做了一定程度的吸收和完善,整個規則比較符合當前實際,具有一定的包容性,也為未來留下了一定改變的空間。從整體來看,初期是一個穩中求進的思路,本著控制風險、相對穩健的心態,先把科創板開出來,不排除運行到一定程度后一些政策可能會改變,例如投資者門檻等。

從科創板中長期來看,我認為投資者門檻在一定時候應該取消。初期因為科創板上市企業可能會有相當一部分是未盈利的,擔心個人投資人不成熟、不專業、盲目投資市場,而設置一定門檻是合理的。但在真正實行注冊制后,企業上市門檻其實是提高的,市場會倒逼一些一般的、不太好的企業無法上市,市場風險會降低。

科創板初期可能會面臨股價波動的問題,由于此前中國資本市場對科技創新類公司的估值沒有經驗,都處于摸索和學習的過程,可能會有估值不理性的情況,導致市場波動。但最終會回歸理性,政府不要用父愛心態去干預市場,應該讓投資人在市場慢慢成熟,讓市場最終形成一個合理的價格。

源星資本董事長、管理合伙人 卓福民:科創板首批企業上市后對市場挑戰較大

首先,《意見》和《規則》堅持市場化取向,主要通過市場化方式來作出決定,強化市場的有效約束。比如對新股發行價格、規模、節奏這類問題,我們一直期望是完全市場化的一種機制,現在看來有望在科創板率先實現。

其次,《意見》和《規則》整體上結構清晰、邏輯嚴密、覆蓋全面,該想到的基本上都想到了,在前期征求意見座談會各方人士提出的一些意見和建議,我們本來也不一定期望能夠全部采納,現在看來,基本上都采納了。比如核心技術人員減持,紅籌架構企業的上市標準等。

第三,《意見》和《規則》中有關新制度安排比較多的借鑒了國際上通行的做法,如強化信息披露中,強調“老三性”(發行人應當保證信息披露的真實性、準確性和完整性)和“新三性”(交易所將從充分性、一致性和可理解性方面對發行人的信息披露進行審核)的結合。

第四,最大的挑戰還是在于科創板上市,特別是首批上市以后對整個市場會有比較大的一些挑戰。尤其是對投資者和監管層,對投資者的挑戰主要是對一些科創企業如何合理估值。對傳統企業估值的方法基本上不太適用,新的估值方法,能不能通過市場做一個檢驗?對監管層而言,主要是在信息披露方面如何做到從專業的角度,把應該披露、必須披露的信息充分披露,其前提是能不能問得專業有水平。

最后,科創板的推出無疑會為投資人增加了退出的渠道。這一方面會增強創投等私募基金加強對科技創新企業的聚焦和投資,推動實施國家科技創新驅動戰略。另一方面,退出的資金,將會進一步投入到創投等私募基金,并吸引更多的社會資本加入到創投等私募基金,為真正形成中國的長期創新資本提供更堅實的基礎。

東方富海合伙人 周紹軍:對加快創投資金正循環非常有鼓勵意義

此次細則對很多之前模糊的描述都進行了具體規定,雖沒有針對創投機構的具體細則,但是對于投資技術類早期項目的投資機構而言多了一個非常好的退出渠道,對于加快創投資金的正循環非常有鼓勵意義。

中金前海董事總經理 胡祺昊:不憧憬靠科創板退出,根據自身優勢投資

此次細則落地顯然對創投機構是友好的,細則對上市規定也提出一定要求,門檻還是要有的。

對于外界預期的科創板推出后,創投機構新增了一個退出渠道,憧憬能有一大批科技創新企業通過科創板退出這一點,還是需要現實一點,不希望變成新三板一樣,太多企業涌上來,反倒稀釋資本關注度,短期來看,就像美國的納斯達克一樣,過去在中國上不了市要去美國上市的企業,現在反倒可以吸引到科創板來。

做一級市場應該具備沉浸的心態,要做到有沒有科創板都一樣,發掘自己機構的優勢在哪,做到不跟風投資。當然,科創板的推出也同樣會擴大硬科技方面的投資占比。科創板的到來,對長期堅守在科創、硬科技領域的企業是好事,他們能更好地拿到融資,更快地上市退出,但可能有更多不專業的資金涌入到這個領域中來,所以就逼著專業投資機構更往早期走,屆時,大量資金進來,無法跟“傻錢”搶。

云九資本合伙人 王京:對低迷的創投市場是一劑強心劑

細則整體對創投機構和創業企業的友好度足夠,達到甚至超過預期,對整個低迷的創投市場是一劑強心劑,提振行業信心。退出渠道太少,方式太單一是創投機構面臨最大的問題,科創板則提供了一個很好的平臺。同時,我們更在意實踐如何,從政策到落地環節的執行力度和效果如何,有些細則表面上可以看出對美元風投機構的游戲規則和適用度比較高。

《注冊管理辦法》明確六大內容

修改完善后的《注冊管理辦法》共8章81條。主要包括下述六方面內容:

1.明確科創板試點注冊制的總體原則,規定股票發行適用注冊制。

2.以信息披露為中心,精簡優化現行發行條件,突出重大性原則并強調風險防控。

3.對科創板股票發行上市審核流程做出制度安排,實現受理和審核全流程電子化,全流程重要節點均對社會公開,提高審核效率,減輕企業負擔。

4.強化信息披露要求,壓實市場主體責任,嚴格落實發行人等相關主體在信息披露方面的責任,并針對科創板企業特點,制定差異化的信息披露規則。

5.明確科創板企業新股發行價格通過向符合條件的網下投資者詢價確定。

6.建立全流程監管體系,對違法違規行為負有責任的發行人及其控股股東、實際控制人、保薦人、證券服務機構以及相關責任人員加大追責力度。

《持續監管辦法》七大看點

修改完善后的《持續監管辦法》共9章36條。主要有以下七大看點:

1、明確適用原則。科創板上市公司(下稱“科創公司”)應適用上市公司持續監管的一般規定,《持續監管辦法》與證監會其他相關規定不一致的,適用《持續監管辦法》。

2、明確科創公司的公司治理相關要求,尤其是存在特別表決權股份的科創公司的章程規定和信息披露。

3、建立具有針對性的信息披露制度,強化行業信息和經營風險的披露,提升信息披露制度的彈性和包容度。

4、制定寬嚴結合的股份減持制度。適當延長上市時未盈利企業有關股東的股份鎖定期,適當延長核心技術團隊的股份鎖定期;授權上交所對股東減持的方式、程序、價格、比例及后續轉讓等事項予以細化。

5、完善重大資產重組制度。科創公司并購重組由上交所審核,涉及發行股票的,實施注冊制;規定重大資產重組標的公司須符合科創板對行業、技術的要求,并與現有主業具備協同效應。

6、股權激勵制度。增加了可以成為激勵對象的人員范圍,放寬限制性股票的價格限制等。

7、建立嚴格的退市制度。根據科創板特點,優化完善財務類、交易類、規范類等退市標準,取消暫停上市、恢復上市和重新上市環節。

此外,《持續監管辦法》還對分拆上市、募集資金使用、控股股東股權質押和法律責任等方面做出了規定。 

6項業務規則的10大看點

上交所官網昨日以答記者問方式,介紹了交易所6項業務規則的修改完善情況。具體來看,正式發布實施的6項業務規則有如下要點:

1、明確企業上市標準

規定符合《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》(國辦發〔2018〕21號)規定的相關紅籌企業,可以申請在科創板上市。

達晨成立于2000年4月19日,總部位于深圳,是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構。自成立以來,達晨伴隨著中國經濟的快速增長和多層次資本市場的不斷完善,在社會各界的關心和支持下,聚焦于信息技術、智能制造和節能環保、醫療健康、大消費和企業服務、文化傳媒、軍工等領域 … [ +更多 ]
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