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達晨財智劉晝:資本市場改革有望松緩創投募資難
發布日期:2019-11-12

作者 | 陳智玉

來源 | 上海證券報

明年的募資環境可能會寬松一點,沒那么難。”劉晝做出這個判斷,是基于資本市場持續的變革,以及企業上市進程的加快等新變化。

創投圈“募資難”已成行業共識。“今年這個問題更嚴重。”達晨財智創始合伙人、董事長劉晝昨日在接受上證報采訪時表示。據清科統計,2019年前三季度共有1931支基金完成新一輪募集,同比下降38.6%;募集金額共計8310.40億元人民幣,同比下降20.4%。

在劉晝看來,募資困難并未出現于紅杉、IDG、深創投和達晨等頭部創投機構身上,而是集中在一些中小基金,這類基金沒有擅長和專攻的方向,市場的殘酷在其身上體現得淋漓盡致。

不過,隨著資本市場近期高頻率、高密度地出臺了包括新三板設立轉板機制、創業板擬推行注冊制、定向增發政策放松等一系列政策,劉晝認為這整體有利于創投機構和券商:“可以帶來實實在在的利好。

對于創投機構而言,最重要的是退出機制更寬泛了。尤其是新三板的改革,在劉晝看來,具有重大意義。

“我們投的企業中,有很多在新三板掛牌,但是流動性很差,資金退不出來。”劉晝坦言,“在這次新政策推出之前,新三板對我們來說是一個可以忽略不計的市場。現在新三板推出了精選層,投資者適當性也在降低,新三板將成為一個重要的退出渠道,我們會持續關注精選層。

劉晝認為,新三板的這次改革是基礎性的改革,是底層技術的改革,因此是一場重要的改革。“從底層技術來推動改革,這個思路走對了,一個完整的資本市場生態鏈也就建立起來了。資本市場已經過了‘頭痛醫頭腳痛醫腳’的時候,應該采取全方位、系統性的整合和完善,在這一階段中,資本市場必然會出現各個環節的同步改革。

根據劉晝的觀點,從現在起到明年上半年,將是資本市場進行“動手術”改革的轉換期、調整期和陣痛期。

待創業板明年實行注冊制之后,也可能會延伸到中小板,這是和國際化接軌的大方向。只要創業板實行注冊制,IPO的概率將比任何時候都顯得更寬松一些,我們退出的渠道也就更多了。資金方看到寬松的局面,看到IPO多了,也會帶動更多資金流入進來,募資環境有望變好一些。”劉晝說。

同時,他還補充道,最主要的變化或將來自于LP結構的劇烈變化。“最大的可能是國企的資金、大機構的資金加速進場,但民營資金、高凈值客戶的資金明年可能不會有增加。

關于如何抓住政策紅利的機會,劉晝提出了自己的看法——大方向不會變,小調整不間斷。他認為,每家VC/PE整體的投資方向基本都與國家政策支持的方向相吻合,比如醫療健康、智能制造等,因此不會出現太大的改變,VC/PE只需朝著熟悉、專業的方向垂直做透即可

真正需要做出應對的,是要制訂好VC/PE自己的打法,在細節問題上及時做出微調。他舉例道,虧損企業可以在科創板上市,以后也可以在創業板上市,原來VC/PE對虧損企業不太敢接觸,現在可能會放開一點,提前做一些布局。特別是在生物醫藥方面,可能以后到了臨床二期就敢投了。“VC/PE投資虧損企業的比重或將加大,更敢投了,更有底氣了。

劉晝認為:隨著資本市場的不斷變化,每一個VC/PE都要研究透這些改變將帶來的投資機會,這是我們要關注和不斷修正的。

此外,在優化創投圈生態的問題上,劉晝認為,稅收和減持方面的制約問題仍有待解決。

達晨成立于2000年4月19日,總部位于深圳,是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構。自成立以來,達晨伴隨著中國經濟的快速增長和多層次資本市場的不斷完善,在社會各界的關心和支持下,聚焦于信息技術、智能制造和節能環保、醫療健康、大消費和企業服務、文化傳媒、軍工等領域 … [ +更多 ]
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