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達晨財智肖冰:明年IPO將創歷史紀錄,做好充分準備,不要浪費這次機會
發布日期:2020-06-10



肖冰表示,注冊制改革的落地遠超預期,科創板的審核效率已經接近、甚至超過美國市場,這對全行業來說是極大的鼓舞。


整理 | 陶輝東

來源 | 投中網



2020年6月10-12日,由投中信息、投中網聯合主辦,投中資本承辦的“第14屆中國投資年會·年度峰會”在上海隆重召開。中國的創新力量正風雷涌動,奮發九州,蕩滌環宇,本次峰會以“九州風雷”為主題,匯聚國內外頂級投資機構大佬、知名經濟學家和創新經濟領袖,共筑行業新版圖,探索新機遇。

 

達晨財智總裁肖冰在“第14屆中國投資年會·年度峰會”演講中預測,隨著創業板注冊制落地,中國資本市場的IPO數量會迎來一個爆發式的增長。中國A股過去IPO數量最多的一年是430多家,納斯達克最多的一年是700多家。而A股在明年有望超過納斯達克的紀錄。

 

肖冰表示,過去人民幣基金深受IPO不確定性之苦,而注冊制改革的落地遠超預期,科創板的審核效率已經接近、甚至超過美國市場,這對全行業來說是極大的鼓舞。肖冰介紹,達晨有一家被投企業,從申報科創板到上會只用了兩個月的時間,速度之快令人感到“震撼”。

 

肖冰建議,所有的企業家和同行們抓住這一歷史機遇,因為這很可能會是中國資本市場最后一次政策紅利了。肖冰認為大部分的企業都應該積極的行動起來,積極備戰創業板注冊制。

 

以下為達晨財智總裁肖冰在“第14屆中國投資年會·年度峰會”演講實錄,由投中網整理。

 

各位上午好,很高興有這個機會參加咱們投中的年會,好像每年都來參加一次,去年好像也是在這里,每年都有一個命題作文,今年的命題作文是“新周期下的退出之路”。

 

退出對我們來說是很重要的一個問題。我們創投的業務是“募投管退”,募資、投資、投后管理和退出。如果沒有退出我們這個行業就沒有辦法良性循環,這是很多外界的人不太理解的,可能很多監管部門也不太理解。退出對我們是至關重要的,因為我們的錢不是我們自己的錢,自己的錢可以長期、永久的投資,但是基金的錢是我們LP的錢,退出正向的良性循環是特別重要的。

 

在這個時點上談人民幣基金的退出,我覺得也特別關鍵。主持人講到中國資本市場在發生重要的變化,最重要的政策變化就是注冊制,會深刻的改變中國的資本市場,當然也對我們的退出產生深刻的影響。我們的退出跟資本市場是息息相關的,一個好的資本市場對我們的退出是至關重要的。

 

我個人對中國的資本市場是4個字,“有愛有恨”或者是“愛恨交加”,為什么?我們這個行業的發展在過去這么長的時間里面,可能有20年的時間,受到中國資本市場政策變化特別大的影響。

 

2006年全流通改革挽救了我們這個行業,如果沒有全流通人民幣基金早就死掉了。因為如果沒有辦法在中國資本市場退出,人民幣基金這個商業模式不能成立。所以我們特別感恩推動股改全流通的領導,證監會主席,等于是挽救了我們人民幣基金行業。2009年推出創業板,一下子讓我們人民幣在A股的退出渠道更加通暢,更多的企業可以在A股上市,我們也特別的感謝創業板的推出。

 

“兩個不確定”制約創投發展


去年科創板的推出也讓我們特別的感謝,科創板真正是注冊制基礎上的科創板。我們當時是將信將疑,它是不是真正的注冊制?是不是假的注冊制?是不是表面的注冊制,但實際上還是內部行政的審核那種模式?后來的結果遠遠超出我們的預期。

 

過去我們的項目在A股上市,最大的問題是什么?影響我們在A股退出最不利的因素是什么?就是以前的發審制度。我覺得主要是IPO多次的暫停,以及兩個不確定。哪兩個不確定?

 

第一個是申報上市到過會的時間不確定,有一年、兩年、三年沒有過會的,或者是三年以后才過會的都有,這個時間完全不確定。報進去之后什么時候能批出來?這個時間誰都說不清楚。

 

第二個不確定性,是哪類公司能在中國上市完全不確定。雖然有一些法定的IPO標準,但是審批的依據不是法定的標準,是窗口的指導和大量的隱性門檻。A股上市法定門檻之前并不高,大家去查一下,我記得創業板法定門檻里面有一套標準,只要求500萬的利潤,但是實際上隱性的門檻可能達到了5000萬、8000萬,甚至更高。而且隱性的門檻老是在變,我們也不知道到底是多少。

 

還有多次的IPO暫停,過去一旦股市下跌,往往會采取暫停IPO的措施,有時候暫停幾個月,有時候甚至是一年以上,對我們行業打擊非常大。我們有一期的基金,成立之后很快碰到兩次IPO暫停,所以投的企業很長時間沒有辦法退。這種政策對我們在A股退出非常不利。

 

注冊制改革遠超預期


好在注冊制終于來了,特別是科創板的注冊制讓我們特別有信心,我們現在是兩個確定。

 

第一個是時間確定,基本上就是3+3,6個月的時間,審查3個月+反饋3個月,大部分的企業是在4-5個月的時間,并且效率越來越高。我們最近有個公司,也不是一個特別耀眼的公司,從報進去到通知他上會就2個月的時間,讓我們感到很震撼。中國資本市場的審核效率已經超過美國了,接近或者超過美國的效率給我們很大的信心和鼓舞。

 

第二個確定是能不能上市非常確定。以前證監會的審核過會率波動非常大,它可能一陣過會率特別高,又一陣過會率非常低,有的時候上會的企業斃掉一半以上。會里出來通知你沒有過會的時候,有的企業家當場就哭了,如果通知你過會了就非常興奮。現在科創板基本上都過會,100%過會。不能過會的公司在受理材料后很短的時間就告知你了,不浪費你的時間,以前是排隊好幾年之后再通知再斃掉。

 

并且我相信,中國資本市場永遠不會再行政性的暫停IPO了。不管二級市場怎么波動,永遠不會再有我們從業以來經歷的8次還是9次IPO暫停。以前總是把股市下跌歸罪于IPO,后來發現暫停以后,股市該怎么樣還是怎么樣,沒有什么影響。現在可能真正接受了IPO常態化,這個是特別重要的。

 

我們現在預期創業板的注冊制會在最近的一兩個月內推行。科創板的注冊制,加上創業板的注冊制,兩個交易所良性競爭對我們投資機構是比較有利的,我相信在座的同行都覺得,它們良性競爭以后可能服務會更好,更加的市場化,更加的容易溝通。兩個交易所的良性互動能夠更加的推動資本市場的發展,這是我們特別期望的。

 

IPO數量爆發式增長 2021年將破紀錄


我們老是跟接觸的企業家說,這次是中國資本市場最后一次政策紅利了,有條件的一定要抓住。中國資本市場不會再有特別重大的改革措施出現,因為基本都跟國際接軌了,這是最后一次的政策紅利。

 

大家有機會盡量抓住這個機會,做好充分的準備,不要浪費這次機會,這是我給我們的企業家說的。很多企業家將信將疑,總覺得不可能,但是后面一看到他的同類公司上市,他就開始緊張起來了。我相信大部分的企業都應該積極的行動起來,備戰創業板注冊制。

 

我相信中國的IPO數量會迎來一個爆炸式、爆發式的增長。中國過去IPO數量最多的一年是2017年,430多家。納斯達克上市最多的一年是700多家。未來我們會不會有一年超越納斯達克最高的數量呢?我覺得是肯定可以出現的,這個時間應該是在明年,應該是在2021年。為什么?因為今年一季度還是受新冠疫情的影響,IPO的速度還是受影響的,因為很多的審計工作沒有辦法開展,很多公司沒有辦法報上去,加上創業板注冊制只有半年的時間。明年全年的時間IPO常態化,在兩個市場注冊制的情況下,明年IPO數量會創歷史紀錄。

 

這給我們的退出帶來巨大的影響。IPO目前在中國還是最好的退出路徑,當然美國是以并購為主的。

 

IPO市場成熟的標志:破發和發行失敗


中國未來趨勢會怎么樣呢?我是這么預測的,在未來的一兩年時間里面,IPO會很熱鬧,但是IPO的市場會逐漸趨于理性和成熟,這個標志就是破發。新股破發大面積出現,和發行失敗出現,會是標志性的事件。如果這兩個事件出現的話,會讓我們的IPO市場逐漸的理性,投資人不會再盲目的追捧新股。資本市場進一步理性和成熟以后,就沒有那么多的公司可以去IPO,大家還是要走并購重組的路,可能到那一天并購重組會成為主要退出的渠道。

 

但是在可預見的未來一兩年的時間里面,我覺得IPO還是主要的退出渠道,我相信我們所有的同行都在積極準備這些事情,特別是手上庫存項目比較多的,投資的項目比較多的機構。我覺得形勢對它們是比較有利的,因為如果這個時候再去投資,投所謂的Pre-IPO項目,風險是非常大的。現在投資,退出要到3-5年之后,那資本市場的紅利已經沒有了,估值體系會發生深刻的變化,有可能你投資的項目上市之后不賺錢,股價可能比一級市場還低,一二級市場估值倒掛這種現象會普遍的存在。所以這個時候投資反而要冷靜,不要被現在的IPO泡沫所沖昏頭腦,因為我們的投資都是面向未來的投資。

 

堅定信心 抓住機會


具體怎么投資這個事情也不是今天的主題,我就不展開說了,我就給大家分享一條。在這個時點上,我們要抓住機會,推動我們已經投的企業,盡快的走向中國的資本市場。因為資本市場現在給我們的機會太好了,門檻大幅下降,包容性更高了,確定性更強了,這個時候上去,有上市平臺以后再做第二曲線的增長,這個節奏對中國的民營企業是特別好的。所以我也呼吁我們優秀的企業家,充分研究政策的變化,堅定信心,充分抓住這個機會。

 

這種機會對我們基金也是非常好的,因為我們的投資退出更順暢,反過來對我們的募資也有好處。去年大家說是資本的寒冬,很多的機構不行的原因是因為募資出現困難,退出通暢以后,大量退出案例出來,可能給我們的LP更多鼓舞,更多的資金和錢又會投到我們這個行業,這樣會推動行業進一步良性的循環。

 

我就說這么多,謝謝大家!


達晨成立于2000年4月19日,總部位于深圳,是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構。自成立以來,達晨伴隨著中國經濟的快速增長和多層次資本市場的不斷完善,在社會各界的關心和支持下,聚焦于信息技術、智能制造和節能環保、醫療健康、大消費和企業服務、文化傳媒、軍工等領域 … [ +更多 ]
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